Temat: Prawo „wyceny wartości firmy”

Witam serdecznie

Dzisiaj chciałem poruszyć temat dosyć interesujący, bo dotyczący „wartości i wyceny biznesu”. Czyli tak naprawdę chodzi o „Jak Polacy stają się milionerami dzięki tworzeniu biznesów”

1) Oczywiście większość ludzi zakłada biznes, aby generował on systematyczne dochody i w ten sposób zarabia się pieniądze.

2) W USA i na Zachodzie Europy rozpowszechnione jest jednak też „tworzenie biznesów” po to, aby je potem sprzedawać. Tutaj pojawia się pytanie: Ile wart jest biznes? Oczywiście odpowiedź na to pytanie zależy zawsze od konkretnego przypadku firmy, ale na świecie wykształcił się pewien ogólny model wyceny, który również jest stosowany w Polsce, o czym poniżej.

Warunki ekonomiczne w Polsce są obecnie niemal wymarzone do tego, aby „budować majątek” przez drugi sposób, czyli przez budowę biznesu I później częściową lub całkowitą jego sprzedaż. Nie chodzi tylko o „koniunkturę gospodarczą”, ale i też o niską inflację oraz stopy procentowe.
Niska inflacja a co za tym idzie i stopy procentowe powodują, że wszystkie „aktywa finansowe” są o wiele „droższe” czy inaczej wyżej wyceniane niż w okresach wysokiej inflacji. Dodatkowo” niski koszt kapitału” w postaci taniego kredytu powoduje, że gospodarka o wiele szybciej się rozwija, czyli inaczej jest „boom”.

Jak wycenia się aktywa finansowe, między innymi firmy, opisałem w paru artykułach na mojej grupie „Inwestor: Czego robić nie wolno”, linki poniżej:

Akcje - błądzenie losowe czy może jednak jest coś, co określa wartość firmy?-„prawo dochodu”
http://www.goldenline.pl/forum/inwestor-czego-robic-ni...
oraz:
„Prawo dochodu”- rozszerzenie o pojęcie „ryzyka”
http://www.goldenline.pl/forum/inwestor-czego-robic-ni...

Co prawda powyższe rozumowanie zostało przedstawione z punktu widzenia inwestora, ale takie samo jest z punktu widzenia właściciela, który sprzedaje część czy całą firmę.

Podsumowując powyższe dwa artykuły:
Każda złotówka zysku, którą obecnie generuje firma jest warta „na rynku” według wzoru:
Złotówka dzielona przez stopę dyskontową, czyli inaczej: PLN/ stopa dyskontowa=?

Z kolei stopa dyskontowa jest wyliczana następująco:

Stopa wolna od ryzyka (np. rentowność obligacji skarbowych)+ premia za ryzyko inwestycji w firmę (przyjmuje się ją na poziomie 4%-6%), czyli na przykładzie obecnie w Polsce mamy:

5%(rentowność obligacji)+6%(premia za ryzyko)=11%, czyli jedna złotówka zysku jest warta: 1 PLN przez 11% daje około 9 zł (wartości firmy), czyli inaczej 1 PLN/11% lub jeszcze inaczej 1PLN/0,11 daje te wspomniane 9 zł.

Zauważ, że w ten sposób powstaje „mnożnik zysku”, który akurat w tym przypadku wynosi dziewięć, czyli inaczej każdą, roczną złotówkę zysku należy pomnożyć przez dziewięć i w ten sposób otrzymuje się bieżącą, rynkową wycenę firmy. Każdy, kto chciałby sprzedać swoje „zyski” czy inaczej firmę generującą takie zyski za mniej niż krotność „mnożnika zysku” robiłby „coś nierozsądnego”.

Inny przykład: Powiedzmy, że masz firmę, która jest w stanie systematycznie generować rok w rok 1 mln zysku netto, jeżeli chciałbyś ją sprzedać, to otrzymałbyś za nią na giełdzie 9 mln zł. (za sprzedaż 100% udziałów), bo 1 mln zysku razy 9 (możnik zysku) daje wartość dziewięć milionów złotych.
Jeszcze inny przykład: firma, która daje dochód netto w skali roku 5 mlna złotych jest warta: 5 razy 9 (mnożnik zysku), co daje 45 mln zł wartość firmy.

UWAGA: To jest tylko ogólna wycena firmy, która generuje stałe dochody w wysokości xxx, tak naprawdę każda firma w jakimś stopniu się rozwija, w teorii mówi się, że długoterminowo w tempie średniego wzrostu gospodarki, czyli inaczej wzrostu PKB. Dlatego też wzór na wycenę firmy należy też uzupełnić o rozwój gospodarki, (jeżeli oczywiście dany biznes ma szansę na to, że będzie się rozwijał, czyli generował coraz większe zyski z roku na rok). Dlatego taki wzór powinien wyglądać tak:
Zysk/ (stopa dyskontowa - wzrost PKB) czyli inaczej zysk dzielimy przez stopę dyskontową, ale zmniejszamy ją o procentowy roczny wzrost PKB. Na przykładzie:

Zysk: 1 PLN
Stopa dyskontowa: 5%+6%=11%
Długoterminowy wzrost PKB: 3%

Dlatego mamy ze wzoru: 1 PLN/(11%-3%) = 1PLN/8% lub inaczej 1/0,08 , co daje nam mnożnik na poziomie 12,5 … czyli firma wtedy jest warta o wiele więcej ( bo poprzednio, bez wzrostu zysków, mnożnik zysku był na poziomie 9)

Rozszerzając ten przykład, jeżeli firma działa w branży, która dynamicznie wzrasta lub dzięki nowemu finansowaniu może znacznie zwiększyć zyski, to tak naprawdę mnożnik zysku może być o wiele większy (np. Spółki budowlane na giełdzie teraz sprzedają akcje przy mnożniku na poziomie 25-40, czyli za każdy milion zysku właściciele, którzy sprzedają część firmy uzyskują w granicach 25-40 milionów dochodu)

Na każdym etapie rozwoju biznesu wykształciły się różne „typy finansowania’ tego rozwoju. Poniżej opis, kto może finansować rozwój firm i kto może chcieć kupić część udziałów w firmie:

-biznes Angeles (bogate osoby indywidualne)
-Venture capitals (ryzykowne nowe pomysły, które zaczynają dopiero generować przychody, zazwyczaj nie ma jeszcze zysków)
-Private equity (firmy większe, które już generują zyski)
-wejście na giełdę (paradoksalnie ostatnio wchodzą na giełdę firmy, które mają zyski netto roczne na poziomie od miliona złotych w górę)

Oczywiście wysokość mnożnika zysków uzależniony jest od konkretnej firmy, branży oraz perspektyw rozwoju firmy, czyli inaczej ryzyka związanego z zainwestowaniem kapitału w taki biznes. Opisany powyżej mnożnik zysku, wykorzystywany do wyceny wartości firmy, będzie mniejszy dla początkowej fazy rozwoju firmy (szczególnie, gdy jest tylko pomysł) a znacznie wyższy przy końcowym stadium rozwoju firmy, czyli wejście na giełdę lub sprzedaż inwestorowi branżowemu.

Niemniej jednak wiele osób nie zdaje sobie sprawy z zasad wyceny wartości firmy i np. dochodzi do przypadków, że ludzie sprzedają swój biznes za, np. mnożnik zysków równy trzy!!!, czyli na przykładzie ktoś sprzedaje firmę generującą zyski w wysokości 1 mln złotych (lub mogącą generować zyski po odpowiedniej restrukturyzacji) za trzy miliony, chociaż uczciwa, rynkowa cena powinna być na poziomie kilkukrotnie wyższym. I jeszcze ta osoba jest z tego bardzo zadowolona…

Pozdrawiam Michał StopkaMichał Stopka edytował(a) ten post dnia 09.06.07 o godzinie 19:51

Temat: Prawo „wyceny wartości firmy”

czy możesz polecić mi jakieś firmy specjalizujące się w wycenie firm z branży budowlanej?

Temat: Prawo „wyceny wartości firmy”

Oj niestety nie znam firmy, która by się w tym specjalizowała. Na pewno robią to wszystkie biura maklerskie, ich raporty można np. znaleźć na http://www.gpwinfostrefa.pl/palio/html.run?_Instance=c...