Temat: II etap - Maj 2014
Za godzinę wrzucę zadanie drugie.
Według mnie w podpunkcie pierwszym założenie, że nie zmieni się struktura kapitałowa całej spółki jest błędne.
Jak emitują nowe akcje, a nie zaciągają długu więcej to struktura musi się zmienić.
W zdaniu "Zakłada się, że projekt nie zmieni ryzyka operacyjnego spółki i będzie się on charakteryzował taką samą strukturą kapitałową, jak cała spółka." myślę, że chodziło o to, że ten projekt ma być mierzony taką stopą dyskontową, jaką wymagają inwestorzy i pożyczkodawcy, przy nowym zadłużeniu, czyli trzeba dojść do obliczenia wacc po zmianie struktury kapitału spółki.
Chcąc obliczyć wartość spółki Gamma przed emisją akcji musze obliczyć oczekiwaną stopę zwrotu z kapitału własnego a następnie średni wazony koszt kapitału.
Oczekiwaną stopę zwrotu wyznaczę za pomocą modelu rynku kapitałowego CAPM:
r=r_f+ β*(r_M-r_f )=0,07+1,6*(0,14-0,07)=0,182
Obliczam średni ważony koszt kapitału:
r_wacc=w_kw*r_kwz+w_d*r_d*(1-stopa podatkowa)=0,5*0,182+0,5*0,07*(1-0,2)=0,119
Obliczam wartość spółki Gamma przed emisją akcji:
V =(Ebit*(1-stopa podatkowa))/wacc= (200 000*(1-0,2))/0,119=1 344 538
Jeżeli kapitał własny = dług to dług wynosi 672 269 i tyle samo wynosi kapitał własny.
Po emisji akcji wartość kapitału własnego rośnie o 200 000 i wynosi 872 269, a wartość długu pozostaje bez zmian.
Chcąc obliczyć nową oczekiwaną stopę zwrotu przez akcjonariuszy musze obliczyć nową betę akcji spółki.
Zakładam, że beta długu wynosi zero, a koszt długu nie zmieni się po emisji akcji.
Obliczam betę akcji, która byłaby w przypadku braku zadłużenia:
β_kwz= β_kwn*[1+Dług/(Kapitał własny)*(1-stopa podatkowa)]
1,6= β_kwn*[1+0,5/0,5*(1-0,2)]
To β_kwn=0 ,89
Obliczam betę spółki po emisji akcji:
β_kwz= 0,89*[1+672 269/872 269*(1-0,2)]=1,44
Obliczam nową oczekiwaną przez akcjonariuszy stopę zwrotu:
r=r_f+ β*(r_M-r_f )=0,07+1,44*(0,14-0,07)=0,171
Obliczam nowy średni ważony koszt kapitału:
r_wacc=(872 269)/(672 269 + 872 269)*0,171+(672 269)/(672 269 + 872 269)*0,07*(1-0,2)=0,121
Graniczna minimalna wewnętrzna stopa zwrotu z projektu Y, która zapewni spółce nieujemną wartość bieżącą netto (NPV) z tego projektu musi wynosić 12,1%. Jeśli będzie niższa projekt będzie miał ujemną wartość bieżącą netto.
cdn...
Pozdrawiam
Marcin
http://reszka.edu.pl/Ten post został edytowany przez Autora dnia 24.05.14 o godzinie 19:54
пропозиції роботи
